Page 90 - №4-1 2023

в среднесрочной перспективе будет превышать целевые ориентиры из-за сохранения по-
вышенных инфляционных ожиданий и высоких цен на энергоносители и продовольствие.
№1 (4) весна 2023 г. №1 (4) весна 2023 г.
Допускаем, что появление признаков ослабления инфляционного давления подтолкнет
центральные банки развитых стран к завершению цикла ужесточения монетарной поли-
нашего базового сценария вырастет на 2,7%, а ВВП еврозоны — потребительских цен на 4,6% в 2023 г., в Беларуси — на 8%, в Казах-
← Рисунок 2. на 2,1%. тики уже в первой половине 2023 г. Здесь мы расходимся с консенсусом. Рынок ожидает
стане — на 7,8%, в Кыргызстане — на 5,2%, в России — на 6%, в Тад-
повышение ставки в США до 4,9% в начале 2023 г. и переход к ее плавному снижению
5,0 Процентные Основные риски для мировой экономики в среднесрочной пер- жикистане — на 6%.
только в конце 2023 г. Мы прогнозируем
Разнонаправленная динамика инфляции после всплеска в мар-
ставки спективе связаны с возможностью того, что центральные банки повышение ставки ФРС примерно до 4% и на -
4,0 по ошибке или вынужденным образом повысят процентные став- те 2022 г. предопределила движение в противоположных направле-
центральных чало цикла ее снижения ожидаем уже во II квартале 2023 г. При этом допускаем, что
3,0 банков ки настолько, что рецессия в развитых странах примет глубокий ниях процентных ставок в государствах — участниках Банка. Рос-
в среднесрочной перспективе процентная ставка в США будет поддерживаться вблизи
и продолжительный характер, будет сопровождаться существен- сийский центральный банк последовательно смягчает монетарную
3%, а ФРС смирится с инфляцией выше текущего таргета в 2%. В еврозоне предполагаем
2,0 ным падением цен на сырье и кризисными явлениями в наименее политику, и в сентябре ключевая ставка опустилась до 7,5%. Цен-
постепенное снижение ставки в 2024 г. по мере ослабления инфляционного давления.
устойчивых экономиках. тральные и национальные банки Армении, Казахстана повышают
1,0
В результате уже со второй половины 2023 г. развитые страны могут перейти к восста-
Базовый сценарий предполагает улучшение динамики ВВП ре- процентные ставки для борьбы с инфляцией, а национальный банк
0,0 гиона операций Банка в 2023 г. Основными сдерживающими фак- Кыргызской Республики — сохраняет без изменений. Мы ожидаем,
новительному росту, и в 2024 г. ВВП США в рамках нашего базового сценария вырастет
торами для экономики региона будут снижение деловой активности что одним из последствий структурных изменений в 2022 г. в эко-
на 2,7%, а ВВП еврозоны — на 2,1%.
-1,0 в мире и ожидаемая коррекция цен на сырьевые товары. Благода- номике региона может стать устойчивое расхождение в реальной
2 0 1 1 2012 2013 2014 2015 2016 20 17 2018 2019 2020 2021 2022 ря постепенной адаптации к санкциям экономический спад в Рос- стоимости кредитования между Россией и другими государства-
Основные риски для мировой экономики в среднесрочной перспективе связаны с воз-
сии замедлится до 2%, а в Беларуси ожидается восстановительный ми — участниками Банка. Это создаст предпосылки для активиза-
можностью того, что центральные банки по ошибке или вынужденным образом повысят
США Еврозона (ЕЦБ) Япония Канада Австралия Великобритания ← Рисунок 2. рост на 0,3%. Ограничивать деловую активность в России и Беларуси ции финансирования экономических проектов в регионе с привле-
процентные ставки настолько, что рецессия в развитых странах примет глубокий и про-
5,0 Процентные в 2023 г. продолжат повышенная неопределенность и риски, трудно- чением российского капитала.
Выше представлено наше базовое видение развития эконо-
должительный характер, будет сопровождаться существенным падением цен на сырье
Источник: центральные банки, расчеты аналитиков ЕАБР. ставки сти в поставках продукции инвестиционного и промежуточного на- мической ситуации в регионе операций Банка. Однако не ис-
4,0
значения и ограничение доступа к передовым технологиям, сокраще-
центральных и кризисными явлениями в наименее устойчивых экономиках.
целей денежно-кредитной политики (с конца 1980-х — начала 1990- Цены на большинство видов сырья консолидируются на уров- ние человеческого капитала и инфраструктурные ограничения. ключено, что на фоне высокой неопределенности ситуация мо-
3,0
Третий тренд — это ослабление деловой активности в мире. Негативное влияние уже-
банков
х). К ноябрю 2022 г. процентные ставки центральных банков боль-
нях ниже средних за 2022 г., однако более высоких, чем наблюдали
сточения денежно-кредитной политики на экономический рост в развитых странах стало ↓ Рисунок 4. Прогноз основных макроэкономических показателей государств — участников ЕАБР на 2023 г.
шинства развитых стран превышали уровни 2010–2021 гг.
во второй половине 2010-х. Базовый сценарий прогноза предпола-
2,0
заметным уже в III квартале текущего года (рисунок 3). Центральные банки сознательно
гает средний рост потребительских цен в США на 4,7% и в еврозоне
Третий тренд — это ослабление деловой активности в мире.
1,0
Негативное влияние ужесточения денежно-кредитной политики
на 5,7% в 2023 г. с последующим снижением скорости роста до 2–3%
жертвуют экономическим ростом, чтобы не допустить бесконтрольного повышения цен
в 2024 г. Несмотря на замедление, инфляция в развитых странах
на экономический рост в развитых странах стало заметным уже
0,0
в будущем. В результате развитые экономики приблизились к состоянию рецессии. Мы
в III квартале текущего года (рисунок 3). Центральные банки созна-
в среднесрочной перспективе будет превышать целевые ориенти-
ожидаем, что ослабление деловой активности в ближайшие месяцы не остановит по - 2023 ВВП
-1,0
ры из-за сохранения повышенных инфляционных ожиданий и вы-
2012
ВВП
2014
2019
2022
2021
тельно жертвуют экономическим ростом, чтобы не допустить бес- 8
ВВП
2 0 1 1
2013
2020
вышения процентных ставок. 2015 2016 20 17 201 соких цен на энергоносители и продовольствие. 4,2% 4,2% 6,5%
контрольного повышения цен в будущем. В результате развитые
ВВП
экономики приблизились к состоянию рецессии. Мы ожидаем, что Допускаем, что появление признаков ослабления инфляцион- 3,5%
ослабление деловой активности в ближайшие месяцы не остановит ного давления подтолкнет центральные банки развитых стран к за-
← Рисунок 3.
Великобритания
США
Еврозона (ЕЦБ)
Канада
Япония
Австралия
повышения процентных ставок. вершению цикла ужесточения монетарной политики уже в первой ВВП ВВП
75 Экономическая
Практически нет сомнений, что ужесточение финансовых усло- половине 2023 г. Здесь мы расходимся с консенсусом. Рынок ожи- 0,3% -2,0%
активность
Источник: центральные банки, расчеты аналитиков ЕАБР. дает повышение ставки в США до 4,9% в начале 2023 г. и переход
вий приведет к сокращению ВВП развитых стран в 2023 г. Спад мо-
70
(композитные
жет быть умеренным: в рамках нашего базового сценария ожидаем к ее плавному снижению только в конце 2023 г. Мы прогнозиру-
65
Третий тренд — это ослабление деловой активности в мире. Негативное влияние уже-
PMI)
снижения ВВП на 0,3% в США и на 0,6% в зоне евро. При этом рост
ем повышение ставки ФРС примерно до 4% и начало цикла ее сни-
Нейтральный уровень (50)
мирового ВВП замедлится с 2,4% в 2022 г. до 1,5% в 2023 г. В Китае ический рост в развитых странах стало
сточения денежно-кредитной политики на эконом жения ожидаем уже во II квартале 2023 г. При этом допускаем, что Инфляция (на конец года, %) Курс к долл. США (в среднем за год)
60
в среднесрочной перспективе процентная ставка в США будет под-
прогнозируем расширение экономики темпами ниже 4% в услови-
заметным уже в III квартале текущего года (рисунок 3). Центральные банки сознательно 8,0 7,8 AMD BYN KZT
55
держиваться вблизи 3%, а ФРС смирится с инфляцией выше теку-
ях политики нулевой терпимости к коронавирусу, ослабления дело-
жертвуют экономическим ростом, чтобы не допустить бесконтрольного повышения цен 6,0 6,0
щего таргета в 2%. В еврозоне предполагаем постепенное снижение
вой активности в мире и проявления структурных ограничений эк-
50
в будущем. В результате развитые экономики приблизились к состоянию рецессии. Мы 4,6 5,2 438 2,75 486
стенсивного роста.
ставки в 2024 г. по мере ослабления инфляционного давления. В ре-
ожидаем, что ослабление деловой активности в ближайшие месяцы не остановит по -
45
Вполне возможно, что ослабление экономической активно-
зультате уже со второй половины 2023 г. развитые страны могут пе-
вышения процентных ставок. рейти к восстановительному росту, и в 2024 г. ВВП США в рамках KGS RUB TJS
сти начнет сдерживать инфляционные процессы в будущем году.
40
08.2018 03.2019 10.2019 05.2020 12.2020 07.2021 02.2022 09.2022 83,3 68,4 10,7
← Рисунок 3. РА РБ РК КР РФ РТ
75 Экономическая
США Еврозона Мир
70 активность Источник: расчеты аналитиков ЕАБР.
(композитные
Источник: Refinitiv, расчеты аналитиков ЕАБР. PMI) Экономический рост в Казахстане в 2023 г. ускорится до 4,2%. жет развиваться по более негативному сценарию. Значительным
65
Нейтральный уровень (50) Меры правительства по поддержке экономики, а также расширение риском является вероятность более глубокой и затяжной рецес-
Базовый сценарий предполагает улучшение динамики ВВП региона операций Банка
60
Практически нет сомнений, что ужесточение финансовых условий приведет к сокра - производственных мощностей позволят нивелировать отрицатель- сии в крупнейших мировых экономиках. Реализация неблаго-
в 2023 г. Основными сдерживающими факторами для экономики региона будут сни -
щению ВВП развитых стран в 2023 г. Спад может быть умеренным: в рамках нашего ное влияние внешней среды. Высокие темпы роста благодаря ме- приятного сценария развития внешних условий приведет к осла-
55
жение деловой активности в мире и ожидаемая коррекция цен на сырьевые товары.
базового сценария ожидаем снижения ВВП на 0,3% в США и на 0,6% в зоне евро. При рам государственной поддержки и увеличению спроса со стороны блению спроса на экспорт стран региона, в том числе сырьевой.
Благодаря постепенной адаптации к санкциям экономический спад в России замед -
50
этом рост мирового ВВП замедлится с 2,4% в 2022 г. до 1,5% в 2023 г. В Китае прогнози- нерезидентов ожидаются в Армении — 4,2%, Кыргызстане — 3,5% Бизнес-настроения ухудшатся, а процесс налаживания производ-
лится до 2%, а в Беларуси ожидается восстановительный рост на 0,3%. Ограничивать
45
руем расширение экономики темпами ниже 4% в условиях политики нулевой терпимо - и Таджикистане — 6,5%. ственно-логистических цепочек, вероятно, приостановится. В ре-
деловую активность в России и Беларуси в 2023 г. продолжат повышенная неопределен-
Агрегированная по региону операций Банка инфляция замед-
зультате спад ВВП региона может достичь 3,3% по итогам 2023 г.,
сти к коронавирусу, ослабления деловой активности в мире и проявления структурных лится до 6,2% по итогам 2023 г., но продолжит оставаться выше что на 2 п.п. больше в сравнении с базовым прогнозом. Сниже-
40
ность и риски, трудности в поставках продукции инвестиционного и промежуточного на-
ограничений экстенсивного роста. 12.2020 07.2021 02.2022 09.2022 целевых ориентиров центральных и национальных банков. Со- ние экспорта окажет давление на курсы национальных валют, что
10.2019
08.2018
05.2020
03.2019
значения и ограничение доступа к передовым технологиям, сокращение человеческого
хранится проинфляционное влияние со стороны внешнего секто- с учетом увеличения неопределенности приведет к усилению це-
капитала и инфраструктурные ограничения.
Вполне возможно, что ослабление экономической активности начнет сдерживать инфля- ра, процесс перестройки производственно-логистических цепочек нового давления: инфляция в регионе в неблагоприятном сцена-
Мир
Еврозона
США
ционные процессы в будущем году. Цены на большинство видов сырья консолидируются в России и Беларуси также продолжит оказывать ценовое давление. рии прогнозируется в размере 8,3% на конец 2023 г. В таких усло-
виях ключевые процентные ставки могут быть повышены, в том
Тем не менее влияние этих факторов будет постепенно ослабевать,
на уровнях ниже средних за 2022 г., однако более высоких, чем наблюдали во второй и инфляция будет замедляться. В Армении мы прогнозируем рост числе в России — до 10% в течение 2023 г. И Е
Источник: Refinitiv, расчеты аналитиков ЕАБР.
половине 2010-х. Базовый сценарий прогноза предполагает средний рост потребитель- От Главного экономиста 7
Практически нет сомнений, что ужесточение финансовых условий приведет к сокра -
ских цен в США на 4,7% и в еврозоне на 5,7% в 2023 г. с последующим снижением ско -
щению ВВП развитых стран в 2023 г. Спад может быть умеренным: в рамках нашего
88 рости роста до 2–3% в 2024 г. Несмотря на замедление, инфляция в развитых странах 89
базового сценария ожидаем снижения ВВП на 0,3% в США и на 0,6% в зоне евро. При
этом рост мирового ВВП замедлится с 2,4% в 2022 г. до 1,5% в 2023 г. В Китае прогнози-
Макроэкономический прогноз ЕАБР
6
руем расширение экономики темпами ниже 4% в условиях политики нулевой терпимо -
сти к коронавирусу, ослабления деловой активности в мире и проявления структурных
ограничений экстенсивного роста.
Вполне возможно, что ослабление экономической активности начнет сдерживать инфля-
ционные процессы в будущем году. Цены на большинство видов сырья консолидируются
на уровнях ниже средних за 2022 г., однако более высоких, чем наблюдали во второй
половине 2010-х. Базовый сценарий прогноза предполагает средний рост потребитель-
ских цен в США на 4,7% и в еврозоне на 5,7% в 2023 г. с последующим снижением ско -
рости роста до 2–3% в 2024 г. Несмотря на замедление, инфляция в развитых странах
6 Макроэкономический прогноз ЕАБР