Page 63 - №3-3 2022

№3 (3) осень 2022 г. №3 (3) осень 2022 г.

Инвестпрограмма под вопросом. Из-за влияния санкций, Степанов рассказывал, что компания лишилась половины тради-
Дмитрий Пучкарев, эксперт БКС Экспресс роста издержек и ухудшения рентабельности есть вероятность, ционных поставщиков запчастей и оборудования. Из-за этого мо-
РИСКИ на ближайшие годы. Это означает, что темпы роста производства динения компаний может нести в себе как возможности для ин-
что компании могут пересмотреть инвестиционную программу
гут быть скорректированы сроки реализации инвестпрограммы.
Возможное объединение Норникеля и РУСАЛа. Риск объе-
и работы по улучшению операционной рентабельности могут за-
весторов, так и быть угрозой для цены акций. Все будет зависеть
медлиться.
Специфический риск для ММК — более низкая степень вер-
от конкретных параметров возможной сделки, если она вообще
тикальной интеграции относительно Северстали или НЛМК. Это
означает, что у компании меньше гибкости в случае роста цен будет. Отметим, что кроме позиции крупнейшего акционера Нор-
никеля, Владимира Потанина, каких-то официальных заявлений
от компаний не появлялось.
на сырье, особенно на коксующийся уголь.
РОССИЙСКИХ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ дендов за 2021 г. Пока нет информации по дивидендам в 2022 г., между РУСАЛом и Интерросом, которое регламентировало диви-
Дивиденды. В 2022 г. закончилось акционерное соглашение
Дивиденды. Компании сектора отказались от выплаты диви-
денды Норникеля. Сейчас повышенная неопределенность по вы-
но высока вероятность, что, по крайней мере, Северсталь и ММК
И ДОБЫВАЮЩИХ КОМПАНИЙ от выплат откажутся. платам компании из-за ожидаемого роста инвестпрограммы
Наш фаворит в секторе черной металлургии — НЛМК. Ком-
в ближайшие годы. Для РУСАЛа это также риск, так как посту-
пания меньше пострадала от санкций, поставки слябов в ЕС про-
пления от Норникеля являются крупной статьей доходов алюми-
ниевой компании.
должаются.
УГОЛЬНЫЕ КОМПАНИИ (РАСПАДСКАЯ, МЕЧЕЛ) АЛМАЗЫ (АЛРОСА)
В 2022 Г. ОСТРО ВСТАЛА ПРОБЛЕМА КОНТРОЛЯ РИСКОВ. ПРАКТИЧЕСКИ У ЛЮБОЙ РОССИЙСКОЙ Коррекция в ценах на уголь. Цены на уголь сильно вырос- Нет отчетов. В 2022 г. АЛРОСА отказалась от публикации
КОМПАНИИ СЕЙЧАС ЕСТЬ ОДИН ИЛИ НЕСКОЛЬКО ПОТЕНЦИАЛЬНО СЛАБЫХ МОМЕНТОВ, ли во II полугодии 2021 г. и I полугодии 2022 г., однако к текуще- ежемесячных операционных отчетов, а также финансовых резуль-
му моменту стоимость коксующегося угля в Китае упала более
татов. Нет ясного понимания, как сейчас обстоят дела в компании.
НА КОТОРЫЕ СТОИТ ОБРАЩАТЬ ВНИМАНИЕ ПРИ ПРИНЯТИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ. чем на 40% относительно апрельских максимумов. Цены остаются Политика отказа. В 2022 г. некоторые покупатели российских
выше средних уровней 2017–2020 гг., но относительно начала года алмазов отказались от закупок продукции АЛРОСА. Для ком-
ОБЩИЕ ПРОБЛЕМЫ СЕКТОРА Логистика. Из-за ухудшения отношений со странами Запа- конъюнктура ухудшилась. пании это вряд ли сильно скажется на объемах продаж алмазов,
репкий рубль. Российский сектор металлургии да, санкций и политики отказа многие компании сектора ме- Дивиденды. По итогам 2021 г. Распадская отказалась от вы- но не исключено, что такое поведение потребителей может приве-
и добычи работает преимущественно в привяз- таллургии и добычи столкнулись с логистическими проблема- платы дивидендов. Дело в том, что из-за ограничений на движе- сти к формированию дисконта в ценах на российские алмазы от-
ке к мировым ценам, номинированным в валю- ми. Товарные потоки пришлось перенаправлять с европейского ние капитала из РФ материнский Евраз не сможет получить вы- носительно мирового уровня.
те, поэтому одна из ключевых проблемных то- рынка в АТР, что предполагает более длинное транспортное платы. Пока ограничения продолжают действовать, компания Дивиденды. По итогам 2021 г. компания отказалась от распре-
чек — укрепление рубля в 2022 г. Из-за сильной плечо, рост издержек и увеличение оборотного капитала. вряд ли вернется к практике выплаты дивидендов. Мечел в 2022 г. деления дивидендов. Пока неясно, когда АЛРОСА может вернуть-
Кнациональной валюты экспортные поставки неожиданно решил не выплачивать дивиденды по привилегиро- ся к выплатам.
становятся менее рентабельными. Летом из-за сильного рубля ЧЕРНЫЕ МЕТАЛЛУРГИ (ММК, НЛМК, СЕВЕРСТАЛЬ) ванным акциям. Есть риски, что дивидендов по префам может
некоторые металлурги работали на экспорт с нулевой или от- Под прицелом санкций. Сектор стал одним из наиболее не быть и по итогам 2022 г. ЗОЛОТОДОБЫЧА (ПОЛЮС, ПОЛИМЕТАЛЛ)
рицательной маржой. пострадавших от санкционного давления. По итогам 2021 г. Се- Сложности с реализацией. Из-за санкций против российско-
Санкции. На текущий момент под санкции ЕС попали по- версталь генерировала 34% выручки на европейском рынке, ЦВЕТНАЯ МЕТАЛЛУРГИЯ (РУСАЛ, НОРНИКЕЛЬ) го золота компании могут сталкиваться с проблемами при прода-
ставки угля, стали из России, продажа золота. Ряд ювелирных ММК — 7%, НЛМК — 20%. В 2022 г. эти объемы ММК и Север- Для РУСАЛа специфический риск — снижение поста- же продукции.
брендов отказался от покупки алмазов и бриллиантов россий- стали пришлось перенаправлять из-за санкций. НЛМК за счет вок глинозема из-за остановки Николаевского завода на Укра- Разделение бизнеса. Полиметалл в 2022 г. сообщил о возмож-
ского происхождения. РУСАЛ пострадал от приостановки Ни- поставок слябов меньше пострадал от ограничений. ине, а также в связи с ограничением поставок сырья из Австра- ности разделения бизнеса на российские активы и зарубежные.
колаевского глиноземного завода, и прекращения поставок Нет отчетов. Сектор черных металлургов отказался от пу- лии. По итогам I полугодия существенных проблем для компании Основных варианта сейчас три:
сырья из Австралии. Прямые санкции не затронули лишь Нор- бликации финансовых результатов за I полугодие. На текущий это не оказало — необходимое сырье было куплено на рынке. Тем — активы могут быть выкуплены менеджментом компании,
никель из-за доминирующего положения на рынке, остальные момент неясно, насколько сильно пострадали ключевые метри- не менее с точки зрения издержек ситуация оказывает давление — Полиметалл может продать бизнес третьим лицам,
в той или иной мере пострадали от ряда ограничений. ки из-за влияния санкций. на рентабельность компании. — российские активы могут быть выделены.
Норникель из-за санкций столкнулся с проблемами при по- При этом каждый сценарий несет в себе определенные риски
купке оборудования. Старший вице-президент компании Сергей для акционеров. И Е

60 61