Page 39 - №1(1)-2021

№ 1 (1), осень 2021 г. № 1 (1), осень 2021 г.

КТО ЗАПЛАТИТ? греть цены на отдельные сырьевые товары, например, строй-
Евгений Винокуров, Главный экономист ЕАБР и ЕФСР • Основное финансирование планируется реализовать материалы и металлы. А это чревато инфляционными послед-
за счет крупных американских компаний через повыше- ствиями, в первую очередь, для развивающихся рынков.
ПОВЕСТКА БАЙДЕНА, • Безусловно, дополнительные ресурсы ожидаются от уве- стран ЕАЭС? Влияние масштабных инвестиций в американ-
Какие последствия для России, Казахстана и других
ние ставки корпоративного налога с 21% до 28% и ставки
налога на прирост капитала с 20% до почти 40% для инве-
стиционной прибыли свыше $1 млн.
скую экономику на страны ЕАЭС может быть реализовано
по нескольким каналам.
личения темпов роста экономики, который сгенерирует
• Дополнительный спрос на сырье, включая глобальный
рынок нефти и газа, а также промышленных металлов
дополнительные налоговые поступления.
МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА • Вместе с тем, властями прогнозируется и дополнитель- (медь, никель, алюминий и т.д.). Американская экономи-
ка — это 25% мировой экономики. Поэтому повышение
ный рост дефицита бюджета. Это означает, что часть рас-
ходов будет реализована за счет дальнейшего расшире-
ее темпов роста через инфраструктурное строительство
ния государственного долга. Бюджетным управлением
в среднесрочной перспективе окажет дополнительную
Конгресса дефицит бюджета оценивается в размере $3
поддержку спросу на сырьевые товары стран ЕАЭС. Это
трлн в 2021 г. и $1,2 трлн в среднем в год в 2022—2031 гг.
фактор, положительно влияющий на ценовую конъюнк-
Реализация повестки может увеличить дефицит бюджета
туру экспорта.
И ЭКОНОМИКИ ЕАЭС дополнительно на около $150 млрд ежегодно. А увеличе- • Негативное влияние на сырьевой экспорт в долгосрочной
перспективе может быть реализовано на фоне финансо-
ние государственного долга составит около 7 п.п. за деся-
вой поддержки зеленой экономики, развития ресурсосбе-
тилетний период, что повлечет рост госдолга США выше
регающих «зеленых» технологий и производств. Послед-
отметки 110% к ВВП.
ние исследования показывают, что в постпандемийный

Вполне закономерным становится вопрос о макроэко-
номических последствиях для США и мировых рынков период эффект инвестиций в зеленую энергетику на рост
ВВП может существенно превзойти эффект от вложений
от таких масштабных денежных вливаний. В целом повестка в традиционные источники энергии. Однако среднесроч-
Дж. Байдена представляет собой долгосрочные инвестиции ные конъюнктурные перспективы российского и казах-
в инфраструктуру (физическую и человеческий капитал). станского нефтегазового сектора благоприятны, ведь пе-
В НАСТОЯЩЕЕ ВРЕМЯ В США ОБСУЖДАЕТСЯ ДВУХКОМПОНЕНТНЫЙ ПЛАН, ПРЕДПОЛАГАЮЩИЙ ОЧЕРЕДНЫЕ По сути их реализация станет структурным преобразовани- реход к зеленой экономике займет длительное время, а в
ГИГАНТСКИЕ БЮДЖЕТНЫЕ ВЛИВАНИЯ В ЭКОНОМИКУ. В США ПРОИЗВОДИТСЯ ЧЕТВЕРТЬ НОМИНАЛЬНОГО ем экономики. Реализация пакетов растянута на 8-10 лет — ближайшей перспективе мировой нефтегаз будет недо-
финансироваться.
МИРОВОГО ВВП, А ТРАНСМИССИОННЫЕ КАНАЛЫ ИЗ АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ В МИРОВУЮ ОЧЕНЬ поэтому и влияние будет «размазано» во времени, а не кон- • Дополнительное инфляционное давление. Масштабные
центрирована в одном годе, как это случилось с пакетами
СИЛЬНЫ. ТАК, УВЕЛИЧЕНИЕ ТЕМПОВ РОСТА ЭКОНОМИКИ США НА 1 П.П. ВЕДЕТ К УВЕЛИЧЕНИЮ ТЕМПОВ 2020 года. Кроме того, неясно еще, как отразится на инве- вливания в инфраструктуру и зеленую энергетику могут
РОСТА В ОСТАЛЬНОМ МИРЕ НА 0,7 П.П. НО НЕ МЕНЕЕ ЭФФЕКТИВНО ПЕРЕДАЮТСЯ И СИСТЕМНЫЕ РИСКИ, стиционной активности повышение налогов на корпорации стимулировать рост цен на металлы и строительные ма-
ЧЕМУ СВИДЕТЕЛЬСТВОМ ЯВЛЯЕТСЯ ИСТОРИЯ МИРОВОГО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА 2008 ГОДА. СОСТОЯНИЕ и богатых. Эффекты от реализации будут проявляться в дол- териалы. Это чревато инфляционными последствиями
для развивающихся рынков, в том числе России и Казах-
госрочной перспективе и, по нашей оценке, приведут к повы-
АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ, ЕЕ РАЗВИТИЕ И СТРУКТУРНАЯ ТРАНСФОРМАЦИЯ В ЗНАЧИТЕЛЬНОЙ СТЕПЕНИ шению потенциальных темпов роста американской экономи- стана. Вместе с тем, рост мировых цен на сырьевые това-
ОПРЕДЕЛЯЮТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ РАЗВИТИЕ ДРУГИХ ГОСУДАРСТВ. РЕАЛИЗАЦИЯ ПЛАНОВ ДЖ. БАЙДЕНА МОЖЕТ ки с 1.8% до 2%. ры имеет и положительное влияние на экономики. Уве-
Столь масштабное бюджетное стимулирование всегда
НЕ ТОЛЬКО СТРУКТУРНО ИЗМЕНИТЬ ВЕКТОР РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОЙ ЭКОНОМИКИ И ОБЩЕСТВА, НО И несет риски дополнительного инфляционного давления. личиваются поступления от сырьевого и полу сырьевого
экспорта, растут доходы государственных бюджетов.
СУЩЕСТВЕННО ПОВЛИЯТЬ НА МИРОВУЮ ЭКОНОМИКУ В ЦЕЛОМ. ПОЭТОМУ ДЛЯ ГОСУДАРСТВ ЕАЭС СЕЙЧАС Многое будет зависеть от согласованности действий фи- • Переток капитала с развивающихся рынков в американ-
ВАЖНО СФОРМИРОВАТЬ ПОНИМАНИЕ ТОГО, КАКИЕ ВЫГОДЫ И РИСКИ МОЖЕТ ИМЕТЬ ИХ РЕАЛИЗАЦИЯ. скальных и монетарных властей и эффективности исполь- ские ценные бумаги. Есть риск, что масштабное вливание
зования средств. Однако нельзя исключать возможность по- денег в рамках повестки Дж. Байдена станет аргументом
вышения средних темпов инфляции на постоянной основе в пользу более раннего поднятия ставок Федеральной ре-
в 2020-х годах. Не исключено, что ситуация структурно ме- зервной системой. Реализация этого риска может повлечь
няется, и инфляция в США в течение текущего десятилетия достаточно сильные движения и ускорить переток капи-
то из себя представляет повестка Дж. • $1 трлн — инфраструктурный план (дороги и мо- будет устойчиво выше значений 2010-х гг. Возможен коридор тала в американские бумаги. При таком развитии собы-
Байдена? Президент США активно про- сты, модернизация общественного транспорта, аэ- 2—4%. Это то, что было нормой до глобального финансового тий вероятно давление на национальные валюты и фон-
двигает повестку структурной транс- ропортов, систем водо- и электроснабжения, обе- кризиса. Так, в США средний уровень инфляции в 2000-х го- довые рынки стран ЕАЭС в 2022 г.
формации американской экономики — спечение надежного доступа к широкополосному дах составлял 2.6%, а в 1990-х — 3% (сравните с 1.8% в сред- Итак, подбив дебит-кредит, каково будет влияние реализа-
повестку «Build Back Better». В США интернету, другая физическая инфраструктура); нем за 2010-е годы). ции планов Байдена на экономики нашего региона? В мировой
Чпланируется утверждение дополнитель- • $3,5 трлн — план финансирования социальной ин- В отраслевом разрезе в рамках реализации повестки экономике практически никогда не удается дать простой ответ
ных $4,5 трлн расходов бюджета — около 20% годового фраструктуры. Фокусируется на инфраструктур- большой потенциал развития видится в таких направлениях на комплексный вопрос — слишком разнообразны и сложны
ВВП страны, который на конец года оценивается в $23 ных инвестициях в человеческий капитал (меди- как чистая энергия, медицина, биотехнологии, образование, трансмиссионные каналы, слишком велико количество раз-
трлн. Значительное увеличение трат связано с реа- цина, бесплатное образование, профессиональное аккумуляторные технологии, компьютерные чипы. Значи- личных допущений. И все же, рискуя навлечь на себя обвине-
лизацией в ближайшие 10 лет повестки Дж. Байдена образование и переобучение, уход за детьми, пре- тельную поддержку могут получить американские строитель- ния в упрощении анализа, скажу, что российская и казахстан-
по улучшению инфраструктуры. образование энергетической системы страны — зе- ные компании, работающие как в жилищном строительстве, ская экономики, а через них и другие экономики евразийского
В пакете на $4,5 трлн фактически объединены клю- леная энергия, инвестиции в R&D). так и, даже в большей степени, в промышленном и инфра- региона, в целом выступают бенефициарами плана Байдена
чевые инициативы Дж. Байдена, которые были озвуче- Почему это важно для американской экономики? структурном строительстве. в среднесрочной перспективе (первая половина 2020-х). Ос-
ны еще в апреле-мае текущего года. Это «The American Целью инициативы является фактически структурная Для мировой экономики реализация повестки Дж. Байде- новным фактором здесь выступает хорошая ценовая конъюн-
Jobs Plan», который изначально предполагал финан- перестройка экономики под текущие вызовы. Долго- на, с одной стороны, позитивна, так как расширяется внеш- ктура экспорта. В долгосрочной же перспективе вектор раз-
сирование инфраструктуры и «The American Families срочные приоритеты включают развитие зеленой эко- ний спрос на товары и услуги. Как уже упомянуто, Всемир- ворачивается: постепенно (возможно, к концу 2020-х годов)
Plan» — инвестиции в человеческий капитал. В итого- номики, увеличение конкурентоспособности, создание ный банк дает оценку, что увеличение роста экономики США переход к зеленой экономике и замещение не возобновляемых
вой версии законопроекта общая сумма инвестиций рабочих мест, повышение квалификации рабочей силы на 1 п.п. ведет к увеличению роста в остальном мире на 0,7 п.п. источников энергии возобновляемыми снижает спрос на рос-
состоит из: и снижение неравенства. С другой стороны, такие масштабные вливания могут подо- сийский и казахстанский экспорт. И Е

36 37